April – Kriget i mellanöstern tar en paus?

Kriget i mellan östern har åter satt tonen i marknaderna. Det har under månaden blivit alltmer tydligt att Trump är intresserad av att förhandla och inte strida mer sedan vapenvilan trädde i kraft den åttonde april.

Världsindex stängde därmed månaden upp med 9,6% i lokal valuta och 6,7% i SEK. Skillnaderna förklaras av en starkare SEK som motsvarar mellanskillnaden på 2,90%. Samtidigt var exempelvis OMX-index i Sverige upp med 5,3% och S&P 500 +10,5% i lokal valuta.

Marknaden
April blev till slut en betydligt bättre börsmånad än man kunde tro när oron kring Mellanöstern var som störst. Efter vapenvilan mellan USA och Iran har aktiemarknaden successivt återhämtat sig, trots att oljepriset förblivit mycket högt och Brent vid månadsskiftet fortfarande handlades strax under 110 dollar fatet. Aktiemarknaden är beredd att blicka förbi en akut kris när den politiska riktningen åtminstone ser ut att gå mot förhandling snarare än nya militära angrepp. Trump verkar i nuläget mer intresserad av att få till en förhandlingslösning än att återuppta striderna, vilket har räckt för att riskaptiten ska komma tillbaka på aktiemarknaden.

Räntemarknaden har däremot inte riktigt köpt samma argument. Både den amerikanska tvååringen och tioåringen har stigit något under månaden, vilket visar att obligationsmarknaden fortfarande fokuserar mer på inflationsrisken. Det är egentligen inte så konstigt. Ett högt oljepris slår snabbt mot inflationen, samtidigt som en utdragen energichock kan pressa tillväxten ordentligt. För Fed och övriga centralbanker innebär det ett besvärligt läge där svagare aktivitet normalt skulle tala för lägre räntor, medan energidriven inflation gör det svårt att införa för mycket lättnader.

Det stora problemet är att Hormuzsundet fortfarande är stängt. Även om sundet skulle öppnas relativt snart har störningen nu pågått så länge att effekterna riskerar att dröja kvar i ekonomin. Lager har tömts, transporter har styrts om, företag har skjutit upp beslut och högre energi- och insatskostnader har redan börjat leta sig vidare genom systemet. Därför ökar oron bland ekonomer för att även en diplomatisk lösning inte automatiskt räcker för att återställa läget. Aktiemarknaden har fått sin vapenvila, men världsekonomin kanske har några tuffa månader framför sig.

På tal om centralbanker noterar vi Fed, som väntat lämnade styrräntan oförändrad i april och att Kevin Warsh, Trumps kandidat att efterträda Jerome Powell, klarade sitt utskottsförhör den 21 april och fick den 29 april grönt ljus av Senatens bankutskott, som skickade nomineringen vidare till senaten. Frågan är om Warsh kan innebära en centralbank som blir mindre bakåtblickande och mer framåtlutad i sin syn på inflation och tillväxt, mer Greenspan än Powell, om man så vill?

Närmaste framtiden
Kortsiktigt kommer marknaden att styras av den osäkra handelspolitiska situationen i mellanöstern samt inflations-, konjunktur- och ränteutvecklingen. Vi vill trots detta understryka att vår relativt positiva syn på börsen kvarstår i det längre perspektivet. Värderingar ser attraktiva ut på många håll och lyckas vi avvärja hotet om recession ser vi en hel del köpvärda bolag.